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  • 媒體報道
    泓德基金經理于浩成:以中觀產業視角看成長 挖掘成長股投資機會
    來源:中國基金報 時間:2022-01-06

    “謀定而后動,知止而有得。我在投資上不是激進和有賭性的風格,我會按照自己的目標逐步推進,守正創新,通過成長股投資和關注次新成長股機會,力爭給投資者創造超額回報和長期業績?!闭劶白约旱耐顿Y理念,泓德基金經理于浩成作出上述表示。



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    基于中觀產業視角挖掘新興成長、周期成長股投資機會

    于浩成,畢業于機械制造和自動化專業,于2007年入職美資企業擔任半導體設備工程師,2009年擔任北方華創設備工程師,投身實業的工作履歷,讓他很快熟悉了半導體行業上下游的產業生態。2012年研究生畢業后,他入職陽光保險擔任機械、鋼鐵、軍工研究員;2015年7月加入中歐基金,將投研觸角伸展到汽車、新能源等大制造領域,并在2018年1月擔任中歐先進制造基金經理。2020年7月,他加盟泓德基金,目前擔任泓德泓匯、睿澤、卓遠三只基金的基金經理。


    9年的買方資管投研經驗、6年的公募基金從業經驗(含逾三年基金經理從業經驗),以及投身實業的工作經歷,形成了他“中觀產業視角+微觀個股精選”的成長股投資框架。


    在成長股投資中,他會從周期的角度看成長,認為任何事物和公司的發展都有一定周期性,成長股也不例外,優秀的公司都是螺旋式的成長曲線。按照行業和公司發展曲線,他大體將公司分為價值、成長、周期成長、周期等四大類,基于中觀的產業視角,他在投資中更加青睞處于發展早期、市場空間巨大的新興成長股,以及公司長期成長可期,但目前存在估值折價的周期成長股。


    不過,他也坦言,在投資中存在“不可能三角”,高成長、高盈利和低估值往往難以同時兼顧,他在上述投資要素中的取舍,會讓“成長性、盈利質量”優先,兼顧“估值”的合理性,為了高成長、高盈利可付出具備一定安全邊際的估值溢價。


    于浩成管理的泓德泓匯基金,就是以先進制造等成長股為主要投資標的,基金持倉標的以未來較高的成長預期為前提,尋找盈利質量較高、具備競爭優勢且估值相對合理的成長股。


    與絕大多數基金經理不同,除了前瞻性布局高景氣度成長股外,于浩成還在持續關注次新成長股的機會,并將部分優秀的次新成長股納入基金的前十大重倉股范圍。


    在他看來,每個投資框架和體系都需要與時俱進的,他在成長股投資中,非常關注企業的盈利質量和競爭優勢,但當企業成為高成長、高ROE時,往往也到了成長的后半段,他希望在成長股投資中,更加追溯到企業建立競爭優勢的早期階段,通過前瞻性挖掘成長股的早期投資價值,伴隨“小白馬”初期的快速成長階段,可能會獲取更好的長期回報。


    在泓德基金的平臺上,他繼續拓展自己的能力圈,在做好先進制造板塊之外,繼續研究消費、醫療板塊,打磨自己的投資框架,力爭做出全行業的基金,讓自己的產品風格鮮明,不走極端,配置分散,不押注單一賽道。


    遵循上述投資框架,于浩成管理的泓德泓匯超額收益突出。Wind數據顯示,截至12月22日,泓德泓匯今年以來收益率為8.34%,超過同期滬深300指數約14個百分點,區間最大回撤21.96%。


    談及自己回撤管理的思路,他說,一是他的持股倉位基本保持平穩的狀態,除了極端牛市中會降低持股倉位外,基于對A股市場長期向上的走勢判斷,他一般會將持倉保持在偏高位置;二是在成長股投資中,會適當配置周期成長股和新興成長股,上述成長股細分領域再投向至少2-3個子方向,通過分散組合配置,以降低組合回撤;三是動態調整投資組合,比如在新興成長股和周期成長股中,針對估值偏貴的會減倉,便宜的會逆市加倉,優化整個組合的估值結構。


    對明年A股謹慎樂觀  綠色低碳將成投資主方向

    關于未來的投資,于浩成表示也將繼續以自己的優勢領域科技制造業為主要投向,并拓展部分消費、醫療方向,以及優質稀缺的港股標的。


    展望明年A股走勢,于浩成坦言很難預測全年的行情,但他認為市場估值目前仍處于中樞位置,對未來走勢謹慎樂觀,會積極尋找市場的結構性機會。


    于浩成表示,放眼2022年,或者再拉長3-5年的緯度,有一件事是比較確定的,即未來中國經濟產業結構的調整一定會朝向綠色低碳方向發展。


    在他看來,低碳方向是一個廣義的概念,不僅僅是目前市場比較熱門的新能源、光伏、電動車產業,而且包括先進制造業、科技行業和部分綠色產業等,都將受益于綠色低碳的經濟轉型。


    具體來看,他表示,電動車領域今年基本面非常好,盈利也超預期。但是在明年板塊間可能會出現分化,較難像今年這樣總體呈現出普漲的行情。


    同時,于浩成還挖掘了一些新方向,比如智能駕駛領域。他表示,電動汽車只是汽車動力驅動形式的變化,并不能夠完整定義汽車,未來定義電動車一定是趨于智能化的。雖然目前來看可能還沒有特別好的標的,但是已經有很多公司在往這方面發展,需要對此保持較高的關注。


    光伏領域,于浩成分析,從今年的表現節奏來看相對不佳。由于電動車是to C 的行業,上游漲價可以傳導下去,整體消費不受影響;但是光伏是to B的行業,今年上游漲價傳導不下去,需求就被抑制了。不過,他認為明年光伏的基本面會有好的表現,光伏將與電動車一樣,都是從“0-1”進入“1-N”階段,未來仍有10倍左右的成長空間。


    半導體領域,他表示從長期來看,這個產業是非常好的賽道。他回顧2018年市場時直言,當時該行業還未出現好的業績,市場的投資更像是偏主題、偏預期多一些,但隨著疫情帶來的全球缺芯局面,國內芯片企業迎來了非常好的國產替代等成長機會,隨著產業進一步發展,半導體表現也會越來越好。


    此外,于浩成還看好新興消費、高端醫療等投資領域。


    在消費領域,他認為目前最大的問題是估值過高,在今年消費出現補漲修復后,之后的空間可能也不會很大。在此背景下,他相對看好有高成長預期的新興消費方向;至于醫療領域,他認為隨著人口老齡化趨勢,該領域需求將有長期穩定的增長,創新藥產業鏈、器械領域會出現較好的投資機會。


    “最后,以房地產等為代表的傳統領域,從長期來看,這些產業的比重會逐年下降?!彼硎?,地產產業鏈未來幾年下行是大趨勢,長期必定是要下臺階的。不過隨著市場經歷殺估值、不斷出清后,龍頭公司的確定性會增強、分紅率會提高、整個行業的風險也會降低,到那時部分地產企業的估值則有可能出現穩定和抬升。



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